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洞察：人民币劲扬创近35个月新高，关键关口还得看美元脸色

来源： 路透财经早报

作者 张金栋

人民币连续升势可能激发结汇需求

本轮美指偏弱是人民币反弹的关键

印度疫情和中国出口韧性亦助升人民币

美国基本面仍较好，美指或已经接近底部

图 路透/Thomas White

五一小长假后三个交易日人民币兑美元即期已升逾0.8%，创2018年6月15日以来新高（当时中美贸易战正式开打，而美联储也宣布加息，人民币随后展开一轮大跌走势），距离6.40整数关口近在咫尺，大有展开新一轮升势的节奏。

如果回顾本轮人民币加速升势，肯定离不开美元表现，因为4月以来美元/人民币和美指表现二者的相关系数达到92%以上，人民币反弹多由美指下跌引发，更多的是被动反弹。

而美指下跌更多是因为美联储竭力引导市场预期 ，让市场相信美国的通胀是一次性的，美联储将保持更长时间的宽松，直至就业复苏，美长债收益率稳中有跌，剔除通胀的收益率确实在下行，表明4月之前的各方的预期打得太足。

而各方期待的美国4月非农就业状况意外大幅低于市场预期，和美联储的“充分就业”目标差距更大了，这明显缓和了市场对于美联储紧缩退出的预期，宽松的延续势必导致美元贬值，人民币在这波美指调整中多是跟随，并非引领。

路透粗略统计，4月至今美指跌3.28%，同为新兴货币的巴西雷亚尔升超7.6%，南非兰特亦升超5.5%，而同期欧元和澳元亦表现不凡，两个货币分别升3.67%和3.62%，墨西哥元升逾2.7%，人民币和英镑、俄罗斯卢布、印尼卢比表现相近，升幅在2.2%-2.3%之间。

路透测算的人民币汇率CFET指数4月至今仅略升0.06%，也反映人民币在一篮子货币中的总体表现是中规中矩的，并不出众。

除了美元因素外，人民币自身的基本面因素也有助于人民币反弹；今年以来随着疫苗接种的不断推进，各方都普遍预期各个复工复产也将稳步推进，中国的出口替代优势也将逐渐消退，主要经济体的“后发优势”将会明显盖过中国经济表现，基本面对人民币的支撑作用也将逐渐消退。

但实际情况是中国出口继续保持超强韧性，一方面全球复苏共振使得中国的出口持续保持较高水平，另一方面4月以来印度新冠疫情大爆发也使得中国出口保持“高景气”。

印度变异病毒因其更强的感染性，可能重新给全球疫情防控蒙上阴影，更为关键的是印度暂停疫苗出口也会影响欧洲疫苗接种进度，进而延缓经济复苏步伐，这反过来会延长中国的出口优势保持时间。

往前看，美国疫苗接种持续推进，美国就业市场料会继续改善，一旦出现较好数据，美元仍可能重新被市场看好，毕竟相较欧洲，美国经济整体表现会强于欧洲，欧元实时负利率后美指还没跌破88.50，目前仍有理由认为，美元中期底部仍有效。

对人民币而言，大体仍是跟随美指波动，如果美指跌幅有限，人民币的升幅也会受限。

当然人民币还是会受到其他因素的扰动，若全球疫情前景趋于明朗，中国的相对优势还是会消退；另外中国经济复苏势头在放缓，好在监管层亦多次表态政策“不急转弯”。

市场供需方面，5月开始季节性购汇需求不少，不过人民币突破关键关口，短期升势明显也会提升客盘的阶段性结汇意愿，预计市场成交量会比较大。

责任编辑：郭建