投资要点：

　　LPR 超预期下调，需求复苏拐点将至宏观方面，5 月20 日新一期LPR 公布，其中1 年期LPR 为3.7%，维持前值不变；5 年期以上LPR 为4.45%，前值为4.6%，下降15BP.5 年期以上LPR 与个人住房贷款挂钩，调降个人住房贷款利率下限有望释放房地产需求，进一步提振有色金属下游消费。

　　工业金属

　　铜：进口铜到货增加，精铜制杆开工环比改善 5 月20 日国内精铜社会库存11.99万吨，环比累库0.1 万吨。国内方面进口铜到货增加，若后续进口窗口持续开启，则保税区及LME 亚洲库存补充将较为充足。原料方面截止5 月20 日SMM 进口铜精矿指数报78.65 美元/吨，较上期5 月13 日指数下跌0.72 美元/吨，铜精矿需求现复苏态势。下游来看，随着疫情态势进一步好转，精铜制杆周度开工率进一步回升至63.63%。

　　铝：4 月电解铝出口量大幅增加 5 月19 日国内电解铝社会库存96.5 万吨，环比下降3.7 万吨，铝线缆开工率环比转好。4 月电解铝进口量为3.49 万吨，同比下降77.6%， 1-4 月累计进口量为13.13 万吨，同比下降73.1%；电解铝出口量为3.20 吨，同比增加64 倍。2022 年1-4 月份累计出口量为10.5 万吨，累计同比增加36 倍。利润方面，随着上周铝价回升，电解铝利润环比提升至2500 元/吨左右。

　　锌：下游开工走势分化，镀锌边际转好国内精锌社库较5 月13 日去库0.11 万吨至26.58 万吨。国内来看，下游消费表现分化，上周镀锌开工率进一步上升至63.42%，合金开工率有所下滑，主要原因在于前期锌价下跌带动的订单连续性较差，五金卫浴等订单恢复状况不佳，大部分中小型企业于下半周出现减产情况。

　　贵金属

　　黄金：金价反弹，短期持续关注美联储加息幅度上周美元及美债均现周内走弱，COMEX 黄金价格反弹。短期仍需关注6 月美联储加息幅度是否超预期。中长期来看，通胀及美国经济增速持续放缓预期将继续支撑金价保持上涨趋势。

　　投资建议：LPR 超预期下调，地产需求释放，提振国内金属下游消费，叠加疫情控制加速向好，需求复苏拐点将至，建议关注：驰宏锌锗，明泰铝业，云铝股份，赤峰黄金，山东黄金。

　　风险提示：海外地缘政治风险；供给超预期增加；需求不及预期。

（文章来源：德邦证券）