投资要点

　　工业金属：下游需求逐步恢复

　　铝：政策利好叠加去库化，短期支撑铝价偏强运行国内电解铝供给增速放缓叠加下游开工率回升，国内电解铝持续去库化。本周电解铝社会库存降至93.6 万吨，周环比下降2.9 万吨。本周各地政府积极出台政策刺激房地产、汽车、家电等消费，市场信心明显提振，后期关注电解铝需求回暖节奏。政策持续加码叠加去库化或将支撑铝价偏强运行，主要受益标的云铝股份、南山铝业、明泰铝业、索通发展等。

　　铜：疫情缓解叠加稳经济政策加码落地，短期支撑铜价反弹近期美元指数、10Y 美债利率双双回落，伦铜等大宗价格止跌企稳。目前海外南美铜矿供给扰动迟迟难有进展，铜矿生产端面临压力。本周国内电解铜供给趋紧，价格小幅上扬，库存持续下降，特别是SHFE 库存持续下探维持低位。随着6 月上海地区全面复产复工以及稳经济一揽子政策加码落地，提振后市需求复苏预期，短期对铜价反弹有较强支撑，主要受益标的有铜陵有色等。

　　能源金属：需求释放受疫情扰动影响，复工预期推动价格企稳？ 锂：终端需求保持旺盛，供给紧张局面难以缓解国内盐湖产能本月开始逐步释放，但增量有限，目前市场锂盐供应以长单为主，散单现货较少，供应紧张局面延续。4 月国内新能源汽车产销量分别为31.2 万辆和29.9 万辆，环比分别下降32.9%和38.2%，虽然新能源汽车产销量受疫情影响尚未恢复，但产业基于复工复产乐观预期提前回补库存，近期锂矿价格逐步企稳，未来锂盐价格有望高位反弹，主要受益标的有赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、盛新锂能等。

　　钴：价格仍受基本面较弱而短期承压

　　钴方面，4 月以来受上海地区疫情波及，新能源汽车销量大幅下滑，手机为主的消费电子行业也频现下调出货计划，整体下游需求疲软，钴盐及电钴市场成交清淡，钴盐厂商累库明显，使得整体钴价持续下行。从基本面上看，当前需求尚未由明显起色，海外价格下行，短期钴系各类价格或仍承压，主要受益标的有华友钴业、寒锐钴业等。

　　稀土：需求预期回暖，轻稀土价格企稳回升

　　随着疫情逐步好转，下游需求预期回暖，本周轻稀土价格企稳回升。中长期来看，稀土供给端持续优化，增量有限，而需求端受新能源汽车、电机、风电等高景气领域推动，将维持高增速。供需格局支撑稀土价格维持高位，主要受益标的包括北方稀土、五矿稀土等。

　　贵金属：俄乌冲突继续叠加美国通胀高企，贵金属价格获有力支撑美国4 月PCE 物价指数同比增长6.3%，前值为6.6%，剔除能源和食品价格后的核心PCE物价指数同比增长4.9%，前值为5.2%，美国通胀仍处于高位。美国国内住房及服务价格居高不下，为美国内部通胀的主要力量。与此同时，俄乌冲突持续扰动能源与粮食供需，外部通胀压力将长期延续，高通胀或长期持续贵金属价格高位，主要受益标的有山东黄金、赤峰黄金等。

　　风险提示：宏观经济不及预期、货币政策超预期收缩、全球疫情反复等

（文章来源：兴业证券）